Оптимизм и неопределенность в рынке криптовалют
После переизбрания президента США Дональда Трампа в ноябре, среди криптовалютных компаний возникли надежды на выход на публичные рынки. Трамп пообещал ясные правила для индустрии и амбиции сделать Америку крипто-столицей мира.
На некоторое время казалось, что двери для IPO откроются широко. Пайплайны по IPO оживились, основатели мечтали о том, как звонят в колокол на открытии торгов. Однако под поверхностью начали сгущаться тучи. Бычий рынок — это основа успешных размещений, и немногие предвидели, насколько сложной будет дорога вперед.
Circle не ждет идеальных условий
Circle не стал дожидаться идеальных условий. После долгих лет неудач и регуляторных препятствий, эмитент стейблкоинов наконец подал заявку S-1 в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), сделав долгожданный шаг к выходу на публичный рынок.
Смешанные чувства в индустрии
Эта подача вызвала смешанные чувства. Некоторые в индустрии восприняли это как позитивный сигнал — еще один крупный игрок крипторынка приближается к публичным рынкам. Другие же усомнились в удачности момента. Рынки остаются нестабильными, и путь Circle к успешному дебюту далеко не гарантирован.
«Я верю, что Circle сможет установить цену своего IPO и привлечь капитал, однако это не будет легким процессом», — отметил Дэвид Пакман, управляющий партнер и глава венчурных инвестиций в CoinFund. «Как правило, компании хотят выходить на рынок в период сильных фондовых рынков».
Влияние тарифной политики на фондовый рынок
Фондовые рынки находятся в свободном падении с тех пор, как Трамп объявил о так называемых взаимных тарифах на около 90 торговых партнеров США, включая Китай и Европейский Союз, усилив опасения по поводу глобальной рецессии. Индексы S&P 500 и Nasdaq упали на 11% и 17% соответственно с начала года, что стало одним из худших кварталов за последние несколько лет.
В результате, компания CloudWeave, которая вышла на биржу в прошлом месяце, столкнулась с разочаровывающим дебютом, хотя акции восстановились на второй день торгов, поскольку спрос инвесторов на компании в сфере искусственного интеллекта, похоже, сильнее краткосрочной тревоги на рынках. Приложение для платежей Klarna объявило о приостановке своих планов по IPO.
Финансовые проблемы Circle
Однако Circle сталкивается не только с общими рыночными волнениями, но и с финансовыми вызовами, которые могут затруднить привлечение инвесторов.
«Хотя я лично испытываю огромное уважение и признание к Circle и их руководству, их финансовые показатели показывают трудности с ростом и высокими затратами на распределительные партнерства», — отметил Пакман, добавив, что все еще верит в долгосрочную ценность компании.
Проблемы с маржами и конкуренцией
Заявка на IPO Circle показала снижение валовой маржи и высокие расходы, что происходит в условиях, когда более четкая регуляция стейблкоинов может привести к увеличению конкуренции на рынке.
«Circle в настоящее время оценивается как традиционный криптобизнес — циклический, зависимый от процентных ставок и недостаточно диверсифицированный. Если Circle сможет развиться так, чтобы выглядеть более как платежная сеть с высокой маржой и сильными конкурентными преимуществами, его оценка может это отразить», — написал Лоренцо Валенти, криптоаналитик ARK Invest, в своем посте в X.
Ожидания и перспективы
Многие аспекты структуры компании остаются под вопросом, включая то, как будет развиваться соглашение о распределении доходов, а также рост Blockchain Base, созданного Coinbase и использующего USDC от Circle, по словам Валенти.
«Одним из предостережений, которые Circle принял, является более низкая оценка. Но все еще остаются преграды, так как внедрение цифровых платформ в банковскую систему займет время», — отметил Марк Коннорс, главный инвестиционный стратег Risk Dimensions, инвестиционного консультанта по Bitcoin из Нью-Йорка.
Оценка и планы IPO
Предполагаемая оценка Circle в диапазоне от 4 до 6 миллиардов долларов, что составляет примерно 13-20 кратных скорректированному EBITDA, соответствует оценкам Coinbase и Block, но «это не является дешевым, особенно учитывая недавнее снижение прибыльности», — добавил Валенти.
«Мы позитивно смотрим на перспективы роста стейблкоинов, обеспеченных долларом США, на основе растущего коммерческого использования, изменения в регуляции и законодательстве США (законопроект GENIUS) и стремления Минфина США найти новых покупателей для растущего объема казначейских облигаций», — сказал Коннорс.
В этом году будет перекрыто более 6 триллионов долларов казначейских облигаций, при этом дополнительный выпуск, вероятно, будет использован для финансирования все еще растущего дефицита США.
Будущее IPO в криптоиндустрии
Несмотря на рыночную неопределенность, несколько других криптокомпаний стремятся осуществить свои мечты о публичном размещении, включая Kraken, Gemini, Blockchain.com, Bullish (родительская компания CoinDesk) и BitGo. Существует информация о том, что еще больше криптофирм ведут переговоры о выходе на биржу.
Тем не менее, другие, вероятно, отложат свои планы по IPO в ожидании большей ясности в регуляции и лучших рыночных условий. Аналитики инвестиционной компании Architect Partners ожидают, что большинство IPO будет подано во второй половине 2025 года, когда регуляции и политики будут окончательно прописаны.
